上周，中央政治局会议、中央经济工作会议接连召开，总结回顾了2024年全年经济工作，也对2025年经济工作目标、宏观政策基调进行了确立。从定调来讲，转向非常积极，进行了超预期的表达。

但市场在消化的过程中，出现了明显矛盾的心态。

首先，股市震荡下行。会议通稿出来后，A股震荡下行，北证50指数微跌1.1%，沪深300指数、A50指数大跌2.4%，地产、非银金融、有色、食品饮料板块低迷，跌幅在3%以上。

其次，债市大涨，反应积极，国债收益率明显下行。十年期国债期货合约T2503合约价格突破108元，到期收益率较前期下行20BP，已经交易了降息降准的预期落地。

四个关键词，读懂明年经济工作基调：

适度宽松货币政策。20多年只有09-10年用过这个词语。2014年十次降息185个基点时的货币政策表述是“稳健”；

更加积极的财政政策。20多年内从没用过；

超常规的逆周期调节政策；

稳住股市楼市。历史上首次把“稳股市”放在了这样重要的位置，资本巿场地位凸显，楼市也再次被正名。

由于两场会议相继召开，整体定调积极，除了政治局会议新增的“超常规的逆周期调节政策”没有提及，其他政治局会议提及的方面，都做了更多更细的方向性部署，静待后续落地。

虽然两场会议定调积极，对内外部压力评估充分，并且罕见地提出了“能早则早”、“保证力度”。但方向性、纲领性的内容确定后，具体怎么托底，可能随时会在后续落地过程中，随时可能产生不同方向，自我加强的反馈效应，风向的变化随时发生。

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